18A良率承压！英特尔Q4营收超预期，下一季增长预期疲软

1月23日凌晨，英特尔披露的最新财报显示，2025年第四季度实现营收136.7亿美元，同比减少4.1%，略高于市场预估的134.3亿美元；第四季度调整后每股收益0.15美元，上年同期为0.13美元，亦高于市场预估的0.09美元。英特尔2025年全年营收达到529亿美元，与前一年同期接近持平。

英特尔盈利能力承压，调整后毛利率仅为 37.9%，公司预计 2026 年第一季毛利率将进一步下滑至 34.5%。英特尔对于2026年第一季度业绩指引较为疲软，公布业绩后，公司股价在交易中一度下跌13%。

英特尔最新服务器芯片的强劲销售也提振了市场信心。分析师表示，由于人工智能基础设施投入的增加，这些芯片的销量出现了激增。这些芯片的收入计入数据中心和人工智能销售额，该季度总收入为 47 亿美元，同比增长 9%。

笔记本电脑芯片的销售额计入客户端计算集团的销售额中，该产品的销售额同比下降7%，至82亿美元。

英特尔首席执行官陈立武表示：“我们愈发坚信，中央处理器在AI时代仍将发挥核心作用。我们为这一年交出了稳健的收官答卷，也在打造全新英特尔的征程上取得了进展。基于英特尔 18A 工艺的首批产品正式推出，这标志着一个重要里程碑。我们正全力提升产能，以满足客户的强劲需求。我们的发展重点十分明确：精进执行效率、重振顶尖工程实力、充分把握人工智能为各业务板块带来的巨大机遇。”

我们看到，英特尔在CES上发布了第三代英特尔® 酷睿™ Ultra处理器；年内将交付三款型号，超额完成原定目标。在与分析师的通话中，英特尔首席执行官陈立武表示，公司正致力于提高生产效率，以增加公司产品的供应量。尽管英特尔18A工艺节点已正式出货，但陈立武仍然承认其尖端工艺节点的良率存在不足。

制造瓶颈拖累了英特尔的复苏努力。英特尔高层表示，公司对于与AI芯片搭配使用的服务器中央处理器（CPU）需求暴增感到措手不及。即使工厂已满载运转，英特尔仍无法跟上需求，导致高获利的数据中心销售机会流失，而新款PC芯片正在提升量产良率，又进一步压缩利润空间。

在财报发布前，投资者对英特尔的预期很高，过去一年其股价已上涨147%。这波涨势主要源于市场乐观情绪，认为英特尔可能即将为其代工业务赢得首个重要核心客户。

2026 年第一季财测，英特尔预估营收将介于 117 亿美元至 127 亿美元之间。即使以区间高标来看，勉强达到市场预期，而区间中位数则低于 LSEG 预期的 125.1 亿美元。针对疲软的财测，英特尔财务长 David Zinsner 解释，第一季财测不如预期，部分原因是公司缺乏足够的供应量来满足季节性需求。但他同时强调，供应状况预计将在 2026 年第二季获得改善。