净利狂飙10倍！利通卖“算力”能长远吗？

近日，利通电子(603629.SH)正式发布2025年年报，AI算力业务高涨。

年报一出，利通电子股价随即开启“主升浪”，4月底连连封板，一举突破历史高点，总市值飙升至373亿元!

年报显示，2025年利通电子全年营收33.07亿元，同比增长47.16%;归属于上市公司股东的净利润2.93亿元，同比暴涨1088.59%。

图/利通电子

这一华丽业绩转变的背后不只是简单“跨界算力”。一家深耕金属结构与电子元器件制造二十余年的老牌磁性元件企业，为何摇身一变成为AI算力服务的“卖铲人”?

一、 十倍暴赚背后：AI算力租赁撑起明面账

利通电子2025年的业绩爆发，核心引擎是AI算力租赁业务。

1.“长单锁定+折旧前置”：一个极具放大效应的盈利逻辑

年报披露，2025年公司算力业务收入达11.99亿元，同比增长163.5%。

图/利通电子

截至年报出具日，公司AI算力云服务规模已达38,000P(其中直租算力16,000P，转租算力22,000P)，较2024年末增长192.31%，在国内算力租赁领域稳居第一梯队。这是什么概念?利通的算力云规模在一年之内翻了近三倍!

此外，当算力池扩大到万P级别后，边际成本大幅下降，带来的集群调度效率提升、运维成本摊薄、与上游供应商的议价能力增强。

同时在执行的AI算力云服务合同期限均在36个月以上，合同金额能完全覆盖设备投资及回报，收入的确定性相当强。随算力设备使用年限推进，核心成本将大幅下降，企业有望迎来利润阶梯式增长。

2.结构性高毛利

同时在业务结构方面，算力业务毛利率是精密金属冲压结构业务的整整5倍。

算力业务占营收比36.3%，毛利率高达49.69%。

精密金属冲压结构件业务营收占56.5%，毛利率仅有9.87%。

AI算力业务不到一半的营收，却扛起了利润增长的大头。从数据上看，算力业务的崛起，是利通电子从“红海”杀入“蓝海”的一次跳跃。

二、为啥利通电子能吃下AI算力租赁这块蛋糕?

算力租赁的商业模式本质上是先重资产投入、后稳定收租，这种算力资产也被市场比作AI时代的“商业地产”。

1.先发优势：抢跑AI算力初期红利

利通电子自2023年起战略布局算力业务，是国内较早涉足算力领域并实现收入与利润的企业之一，也是较早在海外布局算力业务的企业。先发优势使公司能在产业初创期借助市场快速增长的推力，迅速形成业务规模。

规模即壁垒。在2025年，利通电子算力云规模已经跻身行业前列，后来者要在短期内配置同等规模的GPU集群，面临的不只是资金问题，更是极难解决的高端GPU供给瓶颈。

2.渠道加码：绑定英伟达等上游核心生态

这是利通电子决定性的硬实力——没有GPU，或者说没有拿到英伟达等巨头货源的能力，上述“算力租赁”的一切商业模型都将是空中楼阁。

公司与NVIDIA、超聚变等GPU服务器制造商建立了战略合作关系，能稳定获得高端AI芯片供给。截至2026年4月，公司持有的算力设备均已对外出租，设备满租说明市场需求远超供给，也证明公司拿货能力在业内处于领先水平。

3. 全球布局：海内外算力协同

利通电子是国内屈指可数同时在国内和海外(东南亚)开展算力业务的企业。

海外市场采用轻资产转租模式(租入算力再转租)，有效规避了大额资本投入和美国芯片出口管制风险

国内以直租为主，毛利率高，贡献主要利润。海内外互相促进、风险对冲，这种布局架构在同类企业中极为稀缺。

4. “双主业”底盘：现金流和技术的双重底气

漂亮业绩的背后，利通电子并非只有一个“算力”的空壳子，它还有另一条大腿——电视机金属结构件、元器件制造业务。

报告期内，公司制造业务收入21.07亿元，同比增长17.60%;主营业务综合毛利率 9.98%，同比增加 1.33 个百分点。为公司算力采购时在银行授信、产业链信用上提供了坚实支撑，也提供了磁性元件领域的核心技术底蕴。

公司明确提出“在金属结构件、电子元器件跨界新产品研发、市场开拓方面加强与算力业务的互动，探索制造端产品的转型之路”，透露了“卖算力”与“卖器件”结合、打造可持续技术壁垒的长远意图。

三、风险透视：AI算力业务盛宴之下必须正视的暗礁

对利通电子而言，AI算力业务之路并非坦途。

1.供应链依赖风险，AI算力业务客户高度集中

GPU断供风险。 这是算力业务的“命门”。利通电子自身已在异常波动公告中如实披露：“截至目前，公司持有的算力设备均已对外出租，若未来芯片断供，将对公司业务后续发展产生重要不利影响。”公司并不直接采购算力芯片，只能通过供应链采购AI算力设备，处于间接依赖的位置。在中美科技博弈长期化的背景下，这柄剑始终悬在头顶。

2025年公司前五名客户销售额占年度销售总额66.06%。算力业务客户集中度更高，在设备已经全部租出的格局下，任何一个大客户出现违约，都将直接对业绩产生重大不利冲击。

2.资产负债率高企，高杠杆的财务风险

算力业务开展需要大量资金，而算力租赁更是资本密集型模式，以举债支撑GPU购买，公司资产负债率在短期内将维持较高水平。

截至2025年末，公司资产负债率约69%，财务费用8,380.61万元，同比增加49.70%。高杠杆经营在扩张期是加速器，在市场收缩时则可能成为绞索。

3.磁性元件行业竞争加剧

利通电子并非唯一嗅到AI算力业务机遇的公司。整个磁性元件行业都在加速“向上走”。

横店东磁：在2025年报透露，公司面向AI服务器的铜片电感、新能源汽车的滤波器等器件已实现大批量供货，单月营收已由数百万元快速提升至千万元级，后续增速及成长空间比较看好。

铭普光磁：已成功开发出适配400V至800V高压平台的完整电源磁性解决方案，包括高性能驱动变压器、低损耗共模电感、高饱和PFC电感、主功率变压器及输出滤波电感等关键部件。

麦捷科技：电感、变压器等磁性元器件可广泛应用于数据中心及服务器电源管理领域，适配其高电流、低损耗的供电需求。

四、结语：AI算力业务驱动磁性元器件转型

对于磁性元件行业的从业者和管理者而言，利通电子提供了一个极具参考价值的样本。当传统主业遭遇天花板时，以磁性元件技术为底座，向上游延伸至算力服务，向下游深化器件研发，实现从“制造”到“智造+服务”的跨越式转型。

对于利通电子自身而言，如何在AI算力业务的高歌猛进中，不被负债率和供应链风险反噬;如何在磁性元件这个“老阵地”上打出“新攻势”，从“电视背板厂”进化成名副其实的“AI算力+高端电子元器件双龙头”——这才是十倍暴涨之后真正的考验。

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